众为观点|中国正在经历第二轮科技创新浪潮
2022年1月 4日

近日,全球顶级私募股权峰会——SuperReturn Asia Reconnect于12月7-8日通过线下、线上同步直播的方式顺利举办。峰会议题覆盖整个亚太地区新兴市场股权投资的各个维度,汇集了全球各地的顶级LP&GP线下线上同频参与,共同探讨年度私募股权行业的热点话题。峰会现场,众为资本合伙人姚安民发表主题演讲,分享了他对于近期中国市场的投资热点观察。

通过探析过去几十年中国经济高速发展的经验,他认为中国经济在未来将更加着眼于高质量、高效率和可持续的增长。更多优秀的创业公司将从自动化、数字化、电气化和碳中和四个方向不断涌现出来,而它们发展的驱动力量将更加聚焦于科技创新。中国有着世界最大的科技人才储备,研发专利转化率正在不断提高,同时科学家的价值创造也更受尊重。未来优秀的企业将从科技创新、渠道创新、供应链创新等各维度实现突破,中国市场的第二次科技创新浪潮业已到来

活动演讲发言辑录如下:

高质量、高效率、可持续性地增长将成为中国经济未来的主基调

尽管近期的资本市场和监管政策带来了部分不确定性,但我们依旧对中国科技领域的投资保持乐观。

有两个趋势值得关注。第一,过去的二十年,中国发生了最为快速的科技创新浪潮,追赶发达国家的速度非常惊人;第二,科技创新对中国人均GDP的贡献不断提升。在过去的十年中,IT公司市值在S&P500中占比从15%快速提升至25%,而传统能源公司占比从10%下降到5%。长期看多科技领域投资证明可以取得可观的超额回报

聚焦当下的中国,GDP很难再像过去十几年一样继续维持每年8%以上的高位增速。但如今,中国已经跃升为世界第二大经济体,GDP总量大约15万亿美元,人均GDP来到1万美元大关。我们不能奢望一个经济体可以永远保持高增长。那中国下一步发展将从何处发力?我认为将会有三个关键词:高质量、高效率,可持续性

我尝试从以下四个投资主题来拆解这三个发展的关键词:

自动化,着眼于解决中国人口老龄化所带来的劳动力短缺的问题;

数字化,意味着将所有线下基础设施移植到线上数字世界中,效率随之大幅提升;

电气化,清洁能源将帮助中国摆脱石油困境,实现同美国一样的能源独立;

碳中和,这既是能源问题,也涉及环保问题,没有人愿意生活在恶劣的环境下。

当我们在研究这四个投资主题的技术应用趋势时,就会发现它们已经成为了中国市场最为热门的投资领域。

首先,从人工智能的落地应用到软硬件结合的机器人公司兴起,此外,自动驾驶领域也已经拥有非常多的中国创业者。基于人才储备和数据积累具备优势,在自动化领域,中国有着非常强的竞争实力

其次,在数字化领域,中国政府大力推动5G应用的发展,大规模开展基础设施建设,数字化进程大幕已开启。我们发现越来越明显的线上化趋势,不仅应用在To C领域,To B领域的智能制造、数字孪生、云服务、边缘计算等方向的数字化进程也在加快。

第三,电气化趋势。无需赘言,电动汽车或者新能源电池正在大规模使用,进入人们的生活。无论是在欧洲还是中国,大众都知道电动车会是一个趋势。这个趋势也在从电动自行车延续到电动卡车、电动摩托车,电动滑板车等等,都为用户提供了更好的使用体验,并且更加环保。总的来说,中国还有着许多类似的公司正在创造新的投资机会,比如电机和电气领域的八方股份、电池领域的宁德时代已经在过去五年里成为万亿市值的企业。

最后一个趋势是碳中和,太阳能、风能、氢能源等也是当下的热门投资领域。

渠道创新、技术创新、供应链创新三大维度解码中国企业

我想分享一个非常简单、但可能很多人未曾观察到的有关中国市场的案例。目前A股市场的上市公司市值约为14万亿美元,香港市场约为5万亿美元。在A股,大约有 2000 家估值在10亿美元以上的上市公司,500 家估值在50亿美元以上的优秀公司。如果加总起来,总体市值约为19万亿美元,主要都是中国公司在亚洲资本市场创造的价值。但是,如果进一步观察美元基金主要投资的公司,就会发现它们过去主流是选择了美国上市;这些公司市值约在2万亿美元。

因此,美元基金其实只抓住了中国企业价值创造的1/9~1/10,还有大量的空间存在机会。所以,看到中国市场不断涌现的各种创新公司,就能理解到中国经济的深度是远超传统美元基金的覆盖

我们在进行中国公司的研究时,会使用三个创新维度来进行判断:渠道创新、技术创新、供应链创新

渠道创新,这个维度常用在互联网领域,人们通常会记录MAU、DAU、留存率等指标评价一家公司。该类型的公司能够很快形成指数级用户增长和网络效应,这也是美元投资机构青睐的典型公司。当人们在讨论“可规模化”时,公司的规模、增速,和用户数量等正是美元投资机构过去几十年创造利润的密码。

另外一个维度是与制造行业关联度很高的供应链领域,人民币投资机构往往对这类型公司投资很熟捻,这些公司也会通常会选择在A股上市。这些公司往往会以成本为基础,形成规模经济优势。

现如今,人民币机构和美元机构都将重心聚集到了技术创新。不仅仅关注用户体验,还涉及解决问题的难度、技术的进入门槛等因素,差异化特征将会出现。

如果未来十年在中国仍希望获取更多回报,技术创新应该得到更多关注。

科技领域已成为中国投资市场主旋律

那为什么科技投资成为目前中国市场的主旋律?我尝试总结了以下三个原因。首先,人才储备深厚,中国每年大学有接近一千万毕业生,这个数字是美国的两倍,其中工科方向的毕业生和博士毕业生数量同样是美国的两倍。

以我自身为例,当我从大学以科学和工程方向学位毕业时,最好的求职方向是咨询公司或者投行;而我的其他同学大都选择去美国科研机构或者大学去做教授,这也是过去十年理工科方向优秀学生的就业趋势。但现在情况已发生了很大的变化,国内产生了一大批百亿千亿市值的公司,希望加强其科研力量,所以招募大量的理工科毕业生。当这些科技人才通过大公司培训离职创业时,一些新兴企业就开始不断出现——所以人才储备是第一位的因素。

第二个因素是过往的研发专利在现在纷纷投入应用。中国排名前100的公司年投入在研发方向的费用达到300亿美元,这是十年前的40倍,而且还在增加,每年累计申请的专利数量达到10万项。

第三个因素是风投机构都在追逐科学家。红杉中国、高瓴等都设立了科学家大奖,他们正在引领这一方向的投资:去奖励有差异化解决问题能力的科学家们。最近的一个案例就是正在香港准备上市的商汤科技,由香港教授创办,市值超过100亿美金。而这样的公司在过去十年的中国都未曾出现,这也展示了科学家和教授们如何从他们的知识和专利中创造价值。

回顾过往的商业模式,TMT、DTC是美元投资机构青睐的投资方向,聚焦在如何获取最大规模的用户数。DTC的代表企业Shein目前估值已经达到1000亿美金,正是聚焦在渠道和供应链。智能手机和新能源行业则聚焦在供应链,安防领域集合了数据智能和供应链的能力。展望未来,过去以单点构建长期壁垒的可能性会越来越小,未来成功企业可能必须在多个方向上同时具备竞争优势

机器人行业已经有了两家A股总市值接近1500亿的消费级机器人公司。新能源汽车领域,已经诞生了比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车,未来还将有更多细分市场的玩家。新能源汽车价值链上也将会有很多创新突破,自动驾驶的时代也正在到来。芯片半导体行业投资也热情高涨。

这些新一代的优秀企业越来越强调自身的科技独特性,辅以供应链或渠道能力。这也是我想要指出的,中国市场正在经历第二轮科技创新浪潮